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一周板塊回顧：上周食品飲料板塊上漲0.21%，上證綜指上漲0.68%，跑輸大盤0.47pct，在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第19。漲幅最大的是軟飲料(5.38%)、食品綜合(3.18%)、葡萄酒(2.08%)；跌幅最大的是白酒(-1.49%)、其他酒類(-0.52%)。個(gè)股方面，漲幅前三位為燕塘乳業(yè)(46.39%)、深深寶A(14.91%)、好想你(10.96%)；跌幅居前的是燕京啤酒(-4.19%)、會(huì)稽山(-3.92%)和得利斯(-3.49%)。

投資建議：維持觀點(diǎn)不變，四季度加配食品飲料，自上而下看好白酒尤其高端及一二線龍頭，關(guān)注原奶價(jià)格上漲及奶粉行業(yè)政策影響，短期關(guān)注雙十一電商表現(xiàn)，承德露露換屆。

茅臺(tái)上周有三則利好信息，首先是三季報(bào)超預(yù)期，預(yù)收款170億再創(chuàng)新高，現(xiàn)金流增長(zhǎng)強(qiáng)勁；其次是一批價(jià)快速上漲，本周多地經(jīng)銷商反饋，茅臺(tái)批價(jià)已到達(dá)1020-1060元，再次印證我們9月底對(duì)批價(jià)淡季不降反升的判斷；最后，據(jù)11月5日媒體報(bào)道，茅臺(tái)海外經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)上釋放了2017年穩(wěn)價(jià)、增量、促增長(zhǎng)的政策方向，17年茅臺(tái)酒投放量將在16年基礎(chǔ)上增加15%，系列酒跟茅臺(tái)酒按1:1比例投放，較16年增長(zhǎng)1倍，總量大概2.5萬(wàn)噸左右。這說明，1、茅臺(tái)真實(shí)的需求強(qiáng)勁并且超廠家預(yù)期；2、價(jià)格上漲是市場(chǎng)供需關(guān)系的反應(yīng)，茅臺(tái)今年2.2-2.3萬(wàn)噸的投放量無法滿足市場(chǎng)需求，一批價(jià)已從850元漲到1050元，漲幅24%，廠家希望價(jià)格穩(wěn)定在合理水平，那么明年增加投放量就在情理之中；3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)并將持續(xù)升級(jí)拉動(dòng)噸酒價(jià)格提升；4、系列酒發(fā)力有利于擴(kuò)大醬香酒的消費(fèi)人群，但更說明茅臺(tái)做市場(chǎng)的方式和能力已較過去發(fā)生很大變化。我們堅(jiān)定看好并繼續(xù)推薦茅臺(tái)，看好白酒板塊春節(jié)旺季表現(xiàn)，預(yù)計(jì)茅臺(tái)春節(jié)期間的一批價(jià)將達(dá)到或突破1100元，雖然較中秋間隔不到4個(gè)月，但價(jià)格提高100元幅度10%，茅臺(tái)終端表現(xiàn)價(jià)的提升將使瀘州老窖和五糧液受益，次高端的洋河夢(mèng)系列、水井坊、沱牌也將受益。

本周海外原奶價(jià)格大幅上漲，11月1日全球乳制品第175次拍賣全脂奶粉漲19.8%達(dá)到3317美元，按此價(jià)格折算中國(guó)港口到岸價(jià)格為29700元左右，折合原奶3.5元/公斤，幾乎與國(guó)內(nèi)價(jià)格持平，海外價(jià)格上漲主要是原奶供給持續(xù)減少所致。對(duì)乳企而言，需關(guān)注成本及促銷的蹺蹺板效應(yīng)，如果幾大巨頭促銷減少，則費(fèi)用下降帶來的利潤(rùn)彈性往往大于成本增加對(duì)利潤(rùn)的影響。

雙十一臨近關(guān)注線上休閑零食表現(xiàn)，從我們監(jiān)測(cè)的預(yù)售情況看，三只松鼠和百草味銷量領(lǐng)先競(jìng)品。承德露露本周公告董事會(huì)換屆，關(guān)注后期管理層可能的變動(dòng)情況。增加推薦恒順醋業(yè)，公司去年下半年迎來產(chǎn)品升級(jí)和提價(jià)周期，利潤(rùn)穩(wěn)定且加速增長(zhǎng)，同時(shí)加大廣告和渠道投入力度，包括10月初贊助央視”我要上春晚節(jié)目“，作為銷售改善且有改革預(yù)期品種，逢低可做中期布局，高管及大股東增持價(jià)提供安全邊際。

目前食品飲料板塊2016年動(dòng)態(tài)PE26.18x，溢價(jià)率48%，環(huán)比下降0.2%；白酒動(dòng)態(tài)PE22.55x，溢價(jià)率27%，環(huán)比下降2.6%。

核心推薦：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、五糧液、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)；伊利股份、雙匯發(fā)展、好想你、恒順醋業(yè)